转自：金融时报-中国金融新闻网

　　在欧洲央行成立25周年之际，欧元区经济遭遇“冷风吹”。5月25日，德国统计部分最新数据显示，今年第一季度，德国国内生产总值（GDP）继去年第四季度缩减0.5%后，再次下滑0.3%。连续两个季度处于下滑状态，这意味着德国经济陷入“技术性衰退”。作为欧元区经济“火车头”，德国当下的经济困境也折射出整个欧元区通胀问题的严峻性。在继续加息以遏制处于高位的通胀水平，还是结束货币政策紧缩周期以推动经济增长两难抉择中，欧洲央行可能会在6月例会上选择前者，继续采取温和加息25个基点的做法。

　　德国经济“熄火”的最大原因，在于高通胀负面影响发酵侵蚀实体经济。与上季度相比，今年第一季度，德国消费下降了2.3%，其对德国经济的拖累程度大于出口和投资上升所带来的助力，从而使得当季GDP呈现负值。自2022年8月以来，德国食品通胀率一直保持在15%以上，今年3月升至21.2%的峰值。之后，通胀率有所下滑但仍然保持两位数，4月份该数据下降到16.8%，最近最低回落至13.5%。除了食品价格暴涨外，德国整体通胀也处在高位。根据德国联邦统计局的数据，该国4月通货膨胀率为7.2%，连续第二个月下降，但仍处于高位。而不包括食品和能源价格变化的核心通胀率处在攀升状态，这意味着通胀正在越来越深地渗透到经济领域中。在高通胀之下，德国民众的消费能力大幅减弱。从消费支出数据来看，今年一季度，家庭消费支出和政府消费支出环比分别下跌1.2%和4.9%。其中，家庭消费支出下跌主要体现在食品等方面。随之而来的，继近期德国商业景气指数出现下降之后，德国制造业所有的关键领先指标都出现“滑坡”。由此，德国联邦统计局提出，通货膨胀、物价飙涨仍是该国经济的主要问题。

　　尽管德国经济当下表现不佳，但截至目前，大部分经济学家都认为，德国经济可能是温和衰退，有可能会在今年二季度或者下半年重新恢复发展。德国总理朔尔茨此前也表现出对该国经济信心满满，称该国经济前景“非常好”。他在记者会上表示，对德国的投资有很多，尤其是在电池、船舶工厂方面。欧洲央行首席经济学家菲利普·莱恩表示，尽管德国经历经济衰退，但欧洲的服务业将帮助推动经济增长。菲利普·莱恩提出，作为大型制造业中心的德国正在遭受制造业放缓的影响，但当考虑整个欧元区时，服务业规模非常大，今年可能增长。

　　有市场人士表示，作为欧洲最大、最重要的经济体，德国陷入经济“技术性衰退”无疑会对欧元区经济带来负面影响。最新数据显示，欧元区5月ZEW经济景气指数从4月的6.4下滑至-9.4，低于市场预期的-1.0，并且为去年12月以来的最低值。与之类似的是，德国5月该数值回落至5个月以来的最低值，为-10.7，明显低于市场预期的-5.3。伴随着德国经济进入温和衰退，欧元区经济可能已经处在滞胀的困境之中。通常来说，经济滞胀是指GDP增长率较低（季度环比增长低于1%）并且消费者物价指数（CPI）及核心CPI均值保持在5%以上。

　　与此同时，德国当下的困境也折射出整个欧元区通胀问题的严峻性。欧洲央行选择在5月例会上加息25个基点，这是自去年7月开启加息进程以来，欧洲央行连续第七次加息，累计加息375个基点，但这却是加息幅度最小的一次。在欧洲央行大幅持续加息影响之下，欧元区信贷明显收紧。欧洲央行数据显示，目前，欧元区收紧贷款条件的银行比例已达到2011年以来最高水平。这意味着欧洲央行货币政策的传导可能比预期更快、更显著，将推动决策者思考是否继续当下的货币紧缩政策。目前来看，欧洲央行面临着两难抉择：是继续加息遏制通胀还是结束加息周期转而发力推动经济增长。

　　考虑到欧元区通胀仍处在高位，且欧洲央行内部仍是“鹰”声一片，欧洲央行6月持续加息概率较大。例如，拉脱维亚央行行长马丁斯表示，投资者不应像大多数经济学家预测的那样，期望欧洲央行在7月份结束这轮前所未有的加息的周期，并称金融市场对于欧洲央行明年春季将降息的押注“明显太过于激进”。相反，他认为，为了抑制通胀，进一步加息是必要的。荷兰央行行长克拉斯表示：“我们目前的真正问题是核心通胀率仍然太高。”在潜在通胀率过高的情况下，欧洲央行需要继续提高利率，并希望在2025年的某个时候达到2%的通胀目标。斯洛伐克央行行长卡齐米尔表示，抗击通胀的斗争“远未取得胜利，还有很多事情需要我们解决”，在相当长一段时间内应将利率保持在高水平。

　　当地时间5月24日，欧洲央行在德国法兰克福举行成立25周年庆祝仪式。欧洲央行行长拉加德表示，欧元在欧洲央行的坚定守护下历经危机，为欧洲带来稳定、主权和团结。面对居高不下的通胀，欧洲央行决心采取更多行动。拉加德在致辞中说，欧洲央行成立25年来，全球局势动荡不断、危机四伏。欧元作为欧洲的“一体化引擎”，维护了欧洲主权与物价稳定，推动了单一市场建设，经历了主权债务危机等多重考验，增进了欧洲内部团结。她重申，对于欧洲央行来说，当务之急是有效推动通胀率尽快恢复至2%的中期目标，欧洲央行将为此继续努力。