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【方证视点】美债上限解决 如何影响结构——0531
来源：伟哥论市
核心观点
外资的持仓风格开始呈现沪弱深强的格局，这与我们近期所强调的，进入6月以后成长科技板块有望领涨的结构特点一致，同时也是近期主要的盘口特征。
盘面分析
昨AI概念继续爆发，带领大盘继续上行，大盘在低开之后日内走出“V型”走势，红盘报收。最终，大盘以上涨0.09%收盘，创业板上涨0.67%，两市总成交量较前一交易日增加1.35%，量能继续小幅回升，赚钱效应的恢复促进了市场风险偏好的回升，情绪有所修复，信心有所增加。
量能有所增加，个股活跃度增加，分化有所增加，昨有40家个股涨停，其中有6家个股20%涨停，有53家个股涨幅在10%涨停板之上，有6家个股跌幅在10%以上，其中有2家个股跌停，涨幅超过5%个股有163家，跌幅超过5%的个股57家。表现稍好的为互联网、文化传媒、软件、ChatGPT、网游、算力等，表现稍弱的为饮料、白酒、医药、航空、CRO等，大消费板块走弱，AI板块继续领涨，赚钱效应增加，亏钱效应不减，题材炒作火热，大盘企稳回升，日内“V型”反转，是周二盘口主要特征。
技术面分析
从技术上看，周二大盘低开之后盘中大幅震荡，午后逐渐收复失地，并呈价涨量增的态势（沪深价涨量缩，深市价涨量增）。5日线及年线失而复得，价涨量增的量价关系加之K线组合的“三重底”形态，短线大盘还将延续反弹。
分时图技术指标显示，15分钟MACD指标金叉且多头强化，30分钟MACD指标金叉，60分钟K线组合为“启明星”，短线大盘有望延续上行走势。
上证50价跌量增，所有均线空头排列，盘中继续回补去年11月29日留下的缺口，价跌量增的量价关系，短线盘中还有回调要求，但K线组合的“单针探底”态势，盘中反复之后有望走出反弹走势。
科创50价涨量缩，5日线支撑，年线失而复得，收盘站在年线之上，为后市行情的上涨创造了有力条件，若量能能够重新得到释放，则指数有望继续走出震荡上行的走势。
创业板价涨量增，K线组合走出了“单针探底”的态势，日线MACD指标继续底背离，K线组合形态继续为“楔形底”态势，价涨量增的量价关系，短线有望继续走出上涨态势。
综合技术分析，我们认为，短线大盘筑底的态势较为明显，短线有望延续反弹走势，若量能得到释放，则大盘有望继续挑战5月24日留下的缺口，若量能难以释放，则缺口压力仍存，大盘在缺口下方蓄势整理，量能继续决定后市大盘运行的节奏。
基本面分析
近日，备受市场关注的有关美国白宫和共和党谈判代表已就债务上限问题达成初步协议，这是以拜登政府历史性地消减开支作为让步，才与共和党在提高债务上限问题上达成一致的，美共和、民主两党再一次以和解的方式化解了美政府债务危机，避免了美政府关闭的风险。受此消息影响，美元指数走出上行走势，美10年国债收益率也走出上行走势，但全球金融市场风险偏好重新提升，各主要经济体股市基本上也走出了震荡上行走势。
其实，美债务问题一直困扰着每一届政府，提高债务上限基本上是每一届美政府不得不面对的问题，每一届美政府都要与国会两党就提高债务上限进行谈判，每一谈判似乎很艰辛，但都会得到通过。在过去数十年中，美政府借的钱越来越多，债务上限也在不断提高，2021年美政府已将联邦政府债务上限调高2.5万亿美元至31.4万亿美元，而美国2022年GDP总量才25.47万亿美元，美债与美GDP的比例就已高达123.3%，此次债务上限提升，意味着美债与美GDP比例将继续提升，美政府又要开动印钞机。
美国的高负债对全球其它经济体经济形成负面影响，美政府提高债务上限，意味着美债发行数量再度增加，美债收益率将上升，也将推升美元指数，对大宗商品价格影响偏负面，黄金及原油价格将存在回落压力，尽管美政府债务上限提升化解了美政府“关门”风险，在一定程度上化解了市场对美政府债券违约担忧，美股出现一定的回升，但持续上行的高杠杆率，让美债的“雷”越来越大，对美股可谓短多长空。
美政府债务上限的提升，对我国资产也将产生一定的影响，若我国继续购买美国债，美债的“虹吸效应”将对国内流动性形成压力，对A股市场形成一定的压力，若我国不再购买美国债，美债收益率的上行，我国原购买的存量债券价格将回落，在一定程度上有被稀释之忧，外汇储备将有缩水压力，人民币兑美元汇率价格也将存在进一步贬值压力，对A股市场价格有阶段性的负面影响，对国内楼市价格也将形成一定的压力。
那么，美政府债务上限的提升，对A股市场结构行情产生怎样的影响？这是市场非常关心的问题，我们的观点是：对成长股偏利好，对周期股或有影响，原因就在于：
其一、成长股的走势与货币政策相关，与美政府提高债务上限的关联度较低，近期美纳指走势明显强于美道指，内在原因就是美联储紧缩的货币政策走到头了，加息周期有望结束，政策处于观察期，虽美联储不会立即降息，但在PMI回落，就业状况不稳之际，货币政策继续紧缩也不现实，这样就提升了市场风险偏好，这是美纳指走势强于道指的原因所在，国内政策也是如此，货币政策继续保持相当宽松的态势，加之国内经济转型提速，财政政策对高新产业加大扶持力度，这些都给A股高科技产业带来结构性投资机会。
其二、由于周期股受大宗商品价格走势影响较大，大宗商品价格走势受汇率及利率影响较大，美政府提高债务上限问题的解决，促使美元指数走势存在不确定性，此后更关注的是美联储政策的问题，加之全球经济存在一定的下行压力较大，大宗商品价格也就存在着一定的回调压力，导致周期板块的价格走势难以强势，这是近期美道指走势弱于纳指的原因所在，也是A股中的相关周期板块弱势整理的原因所在，但实质性影响却较为有限。
从美元指数近期的走势来看，美元债务上限问题的解决并没有带来美元的继续上行走势，反而在高位开始震荡，这说明对市场而言，美元债务上限问题的出现已经开始让美元的公信力减弱，叠加当前美国银行业的隐忧未除，市场已经有了寻找美元替代品的趋势，而在此情形下，相比于高通胀的局面，经济的衰退及金融业的风险再度爆发或许是美国短期内难以承受之重，若美元失去此前的地位，其对美经济的打击将难以预估。
因此对于市场而言，尽管在美高通胀局面仍未缓解，美联储6月加息的预期仍在提升，但美联储的加息终点或许已是越来越近了，这也是为何纳指相比于道指持续走强的原因所在，对于A股而言，国际货币环境的不再紧缩，流动性的有望改善，将显著提升资金的风险偏好，在6月本就有较大概率走强的成长科技板块，其上涨基础将更为坚实。
操作策略
昨北上资金净流入6.49亿，其中沪市净流出31.87亿，深市净流入38.37亿，外资的持仓风格开始呈现沪弱深强的格局，这与我们近期所强调的，进入6月以后成长科技板块有望领涨的结构特点一致，同时也是近期主要的盘口特征。操作上，轻指数、重个股，逢低关注券商、“中字头”补涨股、“国字号”股、新能源、TMT错杀股、“AI+军工”、“AI+医疗”、“AI+制造业”及“三低”股，回避短期涨幅过高股、退市风险股及垃圾股。
择时模拟股票组合
图表1：2023模拟股票组合
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
图表2：组合相对沪深300收益图
数据来源：方正证券研究所 WIND资讯
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